为您提供本文核心观点如下：智慧养老的市场定位、智慧养老产业链
原标题：智慧养老产业万亿市场空间打开 五股潜力巨大
文章摘要：由于非公开发行尚处于董事会预案阶段,实施时间尚不确定,我们的盈利预测暂不考虑其影响,预计2016-2018 年EPS 分别为0.54元、0.69元、0.85 元,对应PE 分别为38 倍、30 倍、24 倍,看好公司直销、电商业务的未来发展；；血透服务方面,公司16年底已兑现承诺完成2单民营综合性医院收购并改造成肾病专科医院、着力发展血透中心(清远康华医院、仙桃同泰医院),预计17年仍将有10家左右医院并购落地；
智慧养老产业万亿市场空间打开 五股潜力巨大
三部委联合制定发展行动计划 智慧养老产业万亿市场空间打开
16日，工信部印发《智慧健康养老产业发展行动计划(2017-2020年)》。行动计划提出，期内培育100家以上具有示范引领作用的行业领军企业，打造一批智慧健康养老服务品牌。
形成智慧健康养老产业体系
所谓智慧健康养老，是指利用物联网、云计算、大数据、智能硬件等新一代信息技术产品，实现个人、家庭、社区、机构与健康养老资源的有效对接和优化配置，推动健康养老服务智慧化升级，提升健康养老服务质量效率水平。
行动计划提出，到2020年，基本形成覆盖全生命周期的智慧健康养老产业体系，建立100个以上智慧健康养老应用示范基地，培育100家以上具有示范引领作用的行业领军企业，打造一批智慧健康养老服务品牌。健康管理、居家养老等智慧健康养老服务基本普及，智慧健康养老服务质量效率显著提升。智慧健康养老产业发展环境不断完善，制定50项智慧健康养老产品和服务标准，信息安全保障能力大幅提升。
为了实现以上目标，行动计划要求推动关键技术产品研发。发展适用于智能健康养老终端的低功耗、微型化智能传感技术，室内外高精度定位技术，大容量、微型化供能技术，低功耗、高性能微处理器和轻量操作系统。加强健康养老终端设备的适老化设计与开发。突破适用于健康管理终端的健康生理检测、监测技术。支持大容量、多接口、多交互的健康管理平台集成设计。推进健康状态实时分析、健康大数据趋势分析等智能分析技术的发展。
行动计划是由工信部、民政部、国家卫生计生委共同制定的。三部委认为，我国正处于工业化、城镇化、人口老龄化快速发展阶段，生态环境和生活方式不断变化，健康、养老资源供给不足，信息技术应用水平较低，难以满足人民群众对健康、养老日益增长的需求，亟需加快智慧健康养老产业发展。
多家上市公司抢滩布局
智慧养老概念、目标和发展路径的提出，将开启万亿规模的市场空间。
老龄化是养老市场发展的原动力。国家统计局数据显示，至2015年末，我国60周岁及以上人口达2.2亿，占总人口的16.1%。根据预测，到2050年，65岁以上老年人口将达到4.83亿，占总人口的34.1%。届时，每3个人当中就有1个老年人。
国泰君安分析，中国养老产业2020年将迎来5万亿元的市场空间。有专家预测，未来养老行业潜力巨大，到2053年产值将超过106万亿元。
目前，多家上市公司已经在智慧养老领域进行了探索。
去年10月，易华录宣布与蓬莱市民政局签订《蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目合同》，项目主要建设综合性智慧健康养老社区，包含建设社会福利服务中心、医院、颐养学院、养老商业中心、养老公寓及配套基础设施等。
中国电信也已开始在智慧养老领域的实践。2015年，中国电信与中兴通讯旗下的中兴健康科技有限公司合作建设智慧养老平台。双方将以湖南为试点，以电信“千兆宽带”为支撑，综合专业化服务、数据平台、云计算等，为政府、企业和个人提供一站式居家养老服务解决方案。
瑞康医药:全国网络布局提速,打造新型商业平台
瑞康医药 002589
研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2017-02-13
投资要点
核心观点:1.公司是卓越的民营医药商业公司,管理层和公司治理优秀;2.医药商业行业新政和环境有利于全国性和区域性龙头商业公司的成长,强者恒强;3.定增顺利完成后全国商业网络布局加速,以省内为模板将器械、高值耗材、IVD耗材配送和药品销售等新型业务模式拓展到全国各省,打造平台价值,抓住产业链变革所带来的大机遇;4.省内业务保持高成长,省外持续高速扩张,内生+外延共同驱动公司未来2年收入、利润快速增长。
医药政策天平加速向强者倾斜,药品配送山东省内龙头地位继续巩固。公司是省内龙头受益于“两票制”带来的集中度进一步提升,不断拓展新业务抓住“零差率”和限制“药占比”带来的机遇;公司在省内新一轮药品招标订单量获得超30%的提升,省外陆续并购数家药品分销公司,未来3年药品业务可保证复合25%以上增长。
医疗器械商业整合迎来黄金期,瑞康全国网络建设提速发力。现已初步完成30省份配送平台的建设,50余家省外器械销售公司的收购,阶段发展超预期;已并入的公司带动器械毛利率持续提升,收入利润环比保持高增长,全国化网络平台价值显现;扁平化的业务管理结构和严格的内控体系保证良性增长无忧。
盈利预测和投资建议:我们预计2016-2018年公司收入分别为156亿元、234亿元、322亿元,同比分别增长60.3%、50.0%、37.5%;归属于母公司净利润分别为5.91亿元、9.52亿元、12.91亿元,同比分别增长150.6%、61.0%、35.6%;对应EPS 分别为0.90元、1.46元、1.97元;对应PE 分别为36倍、22倍、17倍。参考可比公司,我们给予瑞康医药2017年30-35倍PE,对应股价43.8-51.1元,首次覆盖, 给予“买入”评级。
风险提示:医药行业政策风险;器械业务拓展不及预期的风险。
九州通:大股东高比例参与定增,加码医院终端开拓
九州通 600998
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-12-01
事件:公司发布非公开发行预案(三年期锁价),拟发行股票不超过2 亿股,发行价格不超过19.65 元/股,募集资金总额不超过40 亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。
资本结构效应显著,大股东高比例参与彰显信心。1)公司目前正着力于加大二级及以上中高端医院市场开拓,医疗机构回款周期较慢,考验企业垫资能力,我们认为此次定增的40 亿元将为公司开拓高端医院市场提供现金支持,若全额用于补充流动资金,则每年有望为公司带来2-2.5亿元的财务费用节约(银行短期借款利率5-7%)。2)此次定增方案中大股东楚昌投资认购额为20 亿元,其大比例参与彰显了对公司未来发展的信心。
终端覆盖面广+优异的物流配送体系,为行业变革受益标的。“两票制”政策有望在全国范围内推行,“两票制”考验流通企业的终端配送能力,基于以下两点,我们认为公司将会是行业整合的受益者:1)公司在全国省级行政区规划投资了28 个省级医药物流中心,同时向下延伸并设立了49 家地市级物流中心,九州通的营销网络已经覆盖了中国大部分区域,构成了全国性网络,终端覆盖面广;2)公司物流技术与医药物流管理系统为国内领先水平,物流成本低、运营效率高、复制能力强,作为民营企业,管理层执行能力强、激励机制灵活,在行业整合中竞争优势突出。
直销、B2C 电商业务培育成熟,业绩高速增长可期。1)公司业务正从快批向直销延伸,在直销领域探索医院供应链管理模式,该合作模式将实现公司医用耗材供应链管理技术向合作医院及医联体延伸,实现药品供应链管理平台与合作医院的HIS 系统对接,后续有望在其它医院复制,将加快公司高端医院的开发进度。2)依托精准流量渠道拓展和品种毛利控制,好药师成为国内为数不多扭亏为盈的B2C 医药电商,并在满足国内C 端需求的同时积极拓展了跨境电商业务,看好公司在电商领域的后续发展。
盈利预测与投资建议。由于非公开发行尚处于董事会预案阶段,实施时间尚不确定,我们的盈利预测暂不考虑其影响,预计2016-2018 年EPS 分别为0.54元、0.69元、0.85 元,对应PE 分别为38 倍、30 倍、24 倍,看好公司直销、电商业务的未来发展,维持“买入”评级。
风险提示:非公开发行或不及预期风险,核心业务增速不及预期风险。
乐普医疗:安全边际显著,业绩保持高速增长
乐普医疗 300003
研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-12-29
事件:公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作,共募集资金人民币7.19亿元,拟发行新股3808.26万股,折合均价18.88元/股。公司股票自12月27日开市起复牌。
非公开发行高价认购,显示安全边际:公司非公开发行方案于2016年12月8日获证监会核准批复,12月16日迅速启动询价工作。12月26日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开发行方案拟发行新股3808.26万股,共募集资金人民币7.19亿元,折合均价18.88元/股。实际控制人蒲忠杰先生11月先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共4960万股,占总股本2.84%,受让均价为18.72元/股。大股东及投资者均对公司发展显示十足信心,提供可靠安全边际。
非公开发行助力外延性并购:公司本次非公开发行直接目的为乐普药业40%股权收购项目,调整公司负债结构。公司2016年3月完成收购乐普药业剩余40%,将其转变为全资子公司,便于资源整合和协同管理。优势产品氯吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实现销售。公司氯吡格雷目前已在多省中标,是市场上增速最快的品种,2016年上半年营收2.1亿元,预计全年可实现5亿元营收。心血管疾病防病、治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建立领先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台,未来发展可期。
公司未来发展预期:2016-2017年公司药品放量可支撑业绩30%-40%增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,与介入器械协同发展。借助基层优势渠道,公司药品已经进入快速放量阶段,今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙坦胶囊和硝苯地平,成为新的业绩增长点。预计2018年双腔起搏器将开始释放利润,完全可降解支架可获批上市,公司业绩将呈现跳跃式增长。2019-2020年期间,重磅器械产品放量将推动公司业绩30%-40%增长。
投资建议我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,考虑定增发行新股,对应EPS分别为0.42元、0.54元和0.70元,PE分别为43倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“买入”评级。风险提示:1)医疗器械市场推广进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
宝莱特:血透产品线扩张大超预期,17-18年有望实现50%复合增速
宝莱特 300246
研究机构：方正证券 分析师：周小刚 撰写日期：2017-01-23
近期我们对宝莱特进行了深入跟踪研究和交流。我们认为:公司血透上游产品线扩张大超预期,将成为17-18年持续高成长主要驱动因素;下游血透服务布局16年底开始落地,17年有望进一步加速。公司17-18年有望实现50%左右复合增长,我们强烈看好公司血透业务全产业链布局。
血透产品线方面,预计公司16年透析粉液收入增速超30%,未来透析粉液销售区域扩张&整合、血透产品线深入扩张将成为驱动公司17-18年业绩增长两大最主要力量。目前公司在血透产品线已有透析粉液、透析管路、透析机三大产品,其中透析粉液为最主要产品,预计16年收入增长仍超30%;透析管路预计16年销售收入约2000万(15年800万收入),基本实现盈亏平衡,随着公司产能瓶颈的解决,17年有望爆发。展望17-18年,公司血透产品线主要有两大增长点:1、透析粉液销售区域由华北、东北扩大至华东以致全国,并在各子公司间进行整合以运输成本提高盈利能力;2、血透产品线进一步扩张至透析器、透析用消毒剂、透析用水处理设备、血液灌流器等产品领域,其中消毒剂有望在17年即开始贡献较高利润。
血透服务方面,公司16年底已兑现承诺完成2单民营综合性医院收购并改造成肾病专科医院、着力发展血透中心(清远康华医院、仙桃同泰医院),预计17年仍将有10家左右医院并购落地。公司医院并购主要由参股子公司厚德来福实施,我们预计公司将在19年起陆续将其收购进入上市公司体系。
传统监护仪业务目前发展已经成熟,预计16年在新品上市以及同比低基数基础上实现20%以上收入增长,贡献3000万左右净利润,预计17-18年仍有望实现10%左右行业平均增长。
公司当前股价相比员工持股价具有8%折价,提供显著安全边际。
盈利预测:暂不考虑公司定增收购,我们暂维持公司2016-18年净利润分别为0.61亿、0.95亿、1.30亿预测,对应EPS分别为0.42元、0.65元、0.89元。公司一年期合理股价40元,对应17年PE估值62X。维持“强烈推荐”。
风险提示:外延并购不达预期;肾病连锁医院发展缓慢
通策医疗:把握公立改制机遇,合资建院再下一城
通策医疗 600763
研究机构：国泰君安 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2017-01-12
事件:
1月10日公司与锦州市口腔医院签署合作意向协议,合资共建新口腔医院,公司出资占股95%,原口腔医院员工出资占股5%。
评论:
合作项目逐步落地,口腔和妇幼领域区域拓宽,维持增持评级。公司以口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务为主,通过不断创新模式,公司逐步突破医疗服务业的区域限制,合作项目先后落地,为进一步打开成长空间奠定基础。维持盈利预测2016-18年EPS 0.61/0.81/1.07元,给予2017年PE 50X,维持目标价40元和增持评级。
把握公立医院改制机遇,合作项目再下一城。锦州项目是公司推进创新合作模式,把握公立医院改制机遇的一个重要尝试。合作模式切合当前公立医院改革趋势:①建立民营管理机制,同时引入核心医护人员持股,提升效率,减轻地方财政负担;②引入品牌和技术,可挂名中国科学院大学医学中心附属医院。③增加投入,规模扩建参照三甲标准,有力促进地方医疗事业发展。随着医改进入深水区,公立医院改制机遇增多,预计公司合作项目还将陆续增加。
快速切入锦州市场,民营机制运营。目前锦州市口腔医院拥有牙科诊疗椅位63台,专科病床50张,业务基础扎实。此次公司与锦州市口腔医院合作建设新口腔医院,将直接继承原有品牌和医疗技术力量, 实现市场的快速切入。新锦州口腔医院将设为营利性医疗机构,建立医院法人治理结构,实行董事会领导下的院长负责制,人员独立招聘。
员工高管参与定增,激励加速新模式推进。2016年月12月公司公布非公开定增预案,高管及员工合计认购2.95亿元,实际控制人认购8.05亿元,发行底价29.75元。定增的实施将绑定企业发展和高管员工利益,加速新合作模式推广。
风险提示:辅助生殖拓展低于预期;口腔业务异地扩张低于预期。
